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宋庆龄基金会管理“情感回报”对投资至关重要。不要忽视投资者的痛苦金融和经济______

我们一家访问人 吴宗宪

    与前几年一样,渣打银行财富管理部首席投资官亚历克西斯•卡拉拉(Alexis Calla)也曾走遍亚洲、非洲和中东,以推动新年的全球市场前景。多年来,我们利用这些机会反复强调多元化投资的重要性。一些投资者采纳了我们的观点,但其他人显然还没有接受。今年,我们向部分客户介绍了“情感回报”的概念,强调不同方式的多元化投资对投资者的影响不同,从而影响投资者未来的投资决策,可能对投资者的长期回报产生不利影响。丹尼尔·卡尼曼的《快与慢》是我最喜欢的书之一。诺贝尔奖获得者卡尼曼在行为偏差研究方面取得了巨大成就。他的一个著名的理论是观点理论,即失去某物的痛苦是得到同样东西的快乐的两倍。2018年最受欢迎的资产之一是纳斯达克(Nasdaq),该股从去年年初的5212点飙升至9月的5794点,美国股市上涨11.2%,但随后美国股市在年底回落至4984点的高点,较峰值下跌14.0%。根据古典金融理论,如果投资者绝望(假设所有10000美元的家庭都购买美国股票),损失将是4.4%。这种性能并不理想,但不是灾难。但从“情感”理论的角度来看,情况更糟。根据Kahneman的2:1情绪成本效益比,投资者在获得11.2情绪点后失去28个情绪点,因此净损失为8.8情绪点。那是人生的过山车。如果投资者采用多元化方案会怎么样?多样化有两种方式。第一种是对两个基金的投资均等,第二种是对一个基金的投资均等,该基金对两种资产的投资均等。尽管这两种方法之间没有财务差异(假设基金经理投资于相同的基础资产),但它们对投资者情绪的影响却大不相同。从财务和情感角度来看,多元化投资要求将所有投资视为一个整体,而不是一个独立的项目。另一位诺贝尔奖获得者理查德泰勒发现,大多数人倾向于“心理会计”的倾向,这常常妨碍我们从整体上看待事物。也就是说,我们都倾向于以分拆的方式看待投资组合中各种投资的表现。这可能会妨碍我们做出最好的决定。让我们试着更深入地解释上述理论。例如,如果一位投资者决定出售一部分美国股票,并拿出5000美元投资全球债券,那么美国股票正飙升至峰值。他进行的第二次投资(购买债券)开始时损失了1.9%(情感损失3.8%),今年剩余时间回报率为0.7%(情感回报0.7%),导致全年净损失2.4个“情感点”(即(0.7%-1.9%)。如果结合2018年早些时候提到的美国股票表现,当美国股票达到峰值时,他的投资组合净收益为4.6%。然后,随着市场下跌,他在今年剩余时间里损失了7.1%的投资组合,导致全年净损失2.8%。然而,“心理账户”的倾向使得投资者不可能考虑“情感回报”,在股票投资中仍会感受到失去8.8个“情感点”的痛苦。然而,如果一个投资者决定投资10000美元于一个将其基金多样化为美国股票和全球债券的基金,他在去年前9个月的投资回报率将为4.6%(4.6“情绪点”),而他在今年剩余时间的损失将为7.1%(14.2“情绪点”),他全年的净损失将为5.6。“情感点”。因此,尽管财务收益是相同的,但如果投资者单独看待投资,这两种方法的情感收益将大不相同。在平衡投资产品的帮助下,当股市下跌时,投资者遭受的精神折磨更少(损失14.2点对损失28点),远远超过股市上涨时,他们享受的幸福感更少(利润4.6点对利润11.2点)。忽视投资者的痛苦是有风险的,因为他们会放弃下跌的资产以减轻他们的情绪。这不仅会使他们偏离长期的财务目标,而且在上述例子中,他们也会错过今年年初以来的强劲反弹,因为他们迫不及待地要抛售股票。我们的主要目标之一是帮助客户做出最合理的投资决策。基于以上研究

    

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